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En 【2016年1月號《遠見雜誌》第355期/作者：陳芳毓/攝影：陳之俊】 
土博士也能拚過洋博士！台灣四個平均不到35歲學者的論文，登上全球排名第二的頂級財務期刊，不但為台爭光，也向國際證明了自己的實力。
2015年4月，財金學界發生一件令人跌破眼鏡的大事。
四個平均年齡不到35歲台灣土博士的論文，登上全球排名第二的頂級財務期刊《Journal of Financial Economics》。在此之前五年，台灣財務學者只有一篇論文被接受發表。
「這本真的很難！」台灣大學財金系系主任張森林驚呼。早年，只有金融研訓院院長洪茂蔚和前經建會主委劉憶如，上過同等級期刊。
四個朋友 好交情玩出創意題目
四位年輕學者都來自台大財金系博士班，分別是台北大學統計系助理教授顏汝芳、企管系助理教授何柏欣、元智大學財務金融學群副教授黃嘉威與助理教授林智勇。
他們的論文「CEO的過度自信與金融風暴」（CEO overconfidence and financial crisis） 以實證研究證明，過度自信的銀行CEO會在景氣榮景時寬鬆貸款條件，使呆帳比理性的銀行多1％，約3.3億美元，導致組織在經濟下滑時曝險。
「主題創新、有話題，發表速度快，是這篇文章被接受的主因。」台大財金系教授陳業寧指出，四人學術生涯剛起步，沒有老師指導和國外作者，獨立做出研究，更顯難得。
為什麼，國外大師都沒想到的題目，四個學術菜鳥卻能辦到？
「我們先當玩伴，再當共同作者，」四人中年紀最長的黃嘉威笑著說。
說來令人難以置信，這篇論文的靈感竟是「玩」出來的。四個人原是博士班前後屆同學，平日除定期開讀書會，也一起吃飯、旅行，三句話不離研究。「研究已變成他們生活的一部分，」陳業寧對四人的熱情印象深刻。
2011年金融風暴剛過，學術界一片檢討聲浪。四人有次吃飯時聊起，一致認為題目有趣；研究後發現，文獻集中分析制度面的成因，卻少人探討CEO過度自信可能造成的影響，形成學術缺口。
黃嘉威進一步分析，上頂級國際期刊要兩個要素：一，沒人做過；二，重要性高。金融風暴全球矚目，「過度自信」的相關論文，在全球主要期刊的發表篇數也持續攀升，作者都是哈佛等名校教授，重要性不言可喻。
更關鍵的是，早在2001年，聯準會前主席葛林斯潘就發言示警，「銀行家在景氣顛峰時過度放款，正是呆帳的最主要來源。」
四個人決定，「這就是我們要做的！」
當時，黃嘉威、林智勇和何柏欣都已開始擔任教職，沉重的上課、招生與行政負擔，使他們學期中完全不得閒。提到放暑假，四人反應竟一致是「終於可以專心做研究了！」
資深教授建議 研究兩次大轉彎
這篇50頁的英文論文，占據了他們四個寒暑假。
第一個暑假建立初步概念，第二個暑假全力衝刺資料分析，並做出第一版結果，與陳業寧討論，他建議加上風暴前的放款狀況做為比對，因此，第三個暑假就全部用來修正方向。
論文投出後，就是漫長的等待。國際期刊接受投稿前，至少會要求作者修改三、四次，耗時動輒一、兩年。
沒多久，期刊編輯回信指出，一位哈佛大學經濟學博士候選人也在進行類似研究，要求他們比較兩篇論文的異同。「我心都涼了！」顏汝芳睜著大眼睛說。學術界重原創，萬一兩篇相似度高，就代表四年研究付諸流水。
仔細比對，才發現對方研究起步較晚，且研究範為僅限房貸；但四人的研究涵蓋放款總量、房貸與放款品質，並比對銀行在金融風暴前後表現，廣度與深度都遠勝對方，這才順利闖進第一輪投稿。
後來，四人把研究拿給來台訪問的國際期刊《Review of Financial Studies》主編看。沒想到，對方第一句話竟是「我不相信！」因為文中只提到放款數量，沒分析放款品質，但「不良放款」才是引爆金融風爆的核心之一。
「這個建議，是論文被接受的關鍵之一。」主修金融機構的林智勇指出， 四人依照主編意見大幅調整，半年多後，再收到一次微幅修正的要求，終於被期刊接受。
團體戰搶時效 一年多就修改完成
顏汝芳說，當美國的共同作者知道她的論文被JFE接受，第一個反應就是「你一定要專心改這篇文章，我們的研究暫時擱一旁！」
但四個菜鳥教授沒有這種餘裕，只好用人海戰術加快速度。團隊分工，是在四年內完成論文的關鍵。如果一個人要同時做很多研究，就不可能每篇都做得扎實；若要把一篇做到頂尖，時間則難免拖長，喪失時效。
來回修改了一年多，2015年4月1日凌晨12點半，何柏欣最先看到期刊編輯的接受通知，他抖著手打電話給黃嘉威和顏汝芳，「快去收信！」
「我高興得尖叫！」顏汝芳難掩激動。
《Journal of Financial Economics》名列科技部四本A+級論文之一。在美國頂尖大學，財金學者若在六年內於同等級的期刊發表兩、三篇論文，就能獲終身職，年薪20萬美元起跳。
出刊後，他們收到來自各地學界的電子郵件，「Interesting!」「Incredible!」，沒想到四個默默無名的台灣學者，竟能將華爾街關心的議題分析到位。也有企業來索取論文，想了解如何控制放款品質。「做出實用的研究，滿有成就感的！」顏汝芳說。
因為與台大保持良好關係，只要有國際學者來訪，四人就請對方點評論文；有次還陪著吃牛肉麵，好多爭取請益的時間。
「語言與國際觀，我們比不上國外博士，所以一直很認真加強。」顏汝芳輕柔的聲音，透著韌性。
這些學者多是期刊評審或編輯，建議精準到位，但來一趟至少花費幾十萬，多數學校都無力負擔。
另一個很花錢的是數據資料庫。
資料庫就像研究的血液，可從中分析出趨勢脈絡。但研究庫造價昂貴，黃嘉威估計，元智大學商學院每年購買資料庫的經費，約要500萬元，是少數捨得投資的私立大學。
投稿也要花錢。JFE投稿一輪的費用是650元美元，這篇文章投稿四輪才被接受，就要花台幣7萬8000元。幸好有科技部補助，否則兩校一共僅頒發6萬5000元獎金，連投稿費用都不夠付。
可以說，要產出好論文，沒錢萬萬不能。即使是有研究能量的學者，進入財務緊繃的大學任教後，沒有資料庫、沒有科技部補助、沒機會接觸國際學者，每週上十幾個小時的課，還有做不完的行政，就會陷入惡性循環，再也做不出出色的研究。
這篇論文，雖沒給四個年輕人帶來財富，卻大大增強了研究自信。他們已著手合作第二篇論文，期待從博士班的「Friend 4」，成為躍上國際學術舞台的「Financial 4」。
【2016/01/04】